全面降准稳步推行 央行频频出手呵护市场流动性

备受关注的全面降准7月15日开始实行。据央行官网当日显示，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。同时，央行还开展了1000亿元中期借贷便利(MLF)操作，日渐常规化的100亿元逆回购操作也并未缺席。

缩量续作MLF

在央行于7月9日发布了全面降准预告后，7月15日，央行再次公告下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，释放长期资金约1万亿元。

同时，考虑到目前正值税期高峰等因素，金融机构对中长期资金仍有一定需求，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作和100亿元逆回购操作。

由此计算，7月15日央行共计投入1.11万亿元。同时，7月15日还有4000亿元MLF和100亿元逆回购到期，整体实现流动性净投放7000亿元。

据央行此前介绍，本次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF，还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。

值得一提的是，在央行确认降准后，市场此前一度预测伴随着降准，释放资金完全覆盖到期MLF，每月固定的“麻辣粉”有可能降息、缩量甚至暂停操作。但从交易结果看，MLF和公开市场逆回购利率均维持不变。其中，MLF中标利率为2.95%，逆回购中标利率为2.2%。

北京商报记者梳理发现，这也是自2020年4月以来，MLF中标利率连续15个月“按兵不动”。苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金指出，央行降准同时还开展MLF投放，说明央行维护银行中长期流动性的意愿在不断加强，结合税期等短期因素，当前银行体系流动性依然平稳，也将为未来银行体系流动性奠定一个平稳宽松的基调。

宏观分析师周茂华同样表示，央行平价缩量续作MLF有点“预期之中、意料之外”的意味，央行此前用全面降准置换了成本相对较高的MLF资金，同步开展MLF操作，一方面体现金融机构仍对中长期限的资金有需求;另一方面，体现了央行对银行体系中长期资金面的呵护，引导金融机构支持实体经济短板弱项和重点新兴领域。

LPR利率走势引关注

北京商报记者注意到，央行披露此次MLF利率保持不变，也引起了业内对于将于7月20日公布的贷款市场报价利率(LPR)是否会发生变化的探讨。基于MLF的锚定作用，LPR同样已经连续15个月保持不变。

对于本月LPR报价走势，不少分析人士产生了分歧。根据历史经验，MLF利率不变但LPR利率下调的情况也偶有发生。

周茂华认为，本月LPR报价利率存在一定下行空间，一是此前管理层多次提及降低企业综合融资成本;二是降准为银行降低利率拓展空间。

“本次全面降准，意在为银行体系提供低成本、长期限资金，其中一个重要政策目标就是引导银行业金融机构降低小微等实体经济综合融资成本，并为制造业等重点新兴领域提供长期限资金支持，稳定企业发展信心、激发微观主体活力。”周茂华如是说道。

而在陶金看来，当前央行平稳放宽了流动性，以支持实体经济薄弱部门继续复苏，但力度仍然是克制的，依然会先通过投放流动性来支持，而不会在短期内进行全面降息。且目前来看，全面降息的必要性不大。“MLF利率不变的情况下，报价行也没有很大的动力降低加点。”

陶金预计，本月LPR仍然不会发生变化，降准虽然增加了资金供给，但率先影响货币市场，对信贷市场的影响是远期和间接的，因此降准对本月LPR的影响有限。

流动性合理适度

全面降准稳步推行，MLF、逆回购也并未缺席，央行频频出手呵护市场流动性。不仅如此，在确定降准后，央行对外披露的信息中还多次强调，当前我国经济稳中向好，央行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌，稳健货币政策取向没有发生改变。

北京商报记者根据中国货币网数据梳理发现，自央行7月9日发布全面降准消息以来，市场流动性更趋宽松。在经历了7月14日的全面下行后，7月15日，隔夜Shibor上行11.4个基点，报2.098%;其他品种仍保持小幅下行态势，其中7天期Shibor报2.178%，下行0.1个基点，14天期Shibor下行0.9个基点，报2.186%。

银行间存款类金融机构质押式回购利率(DR007)加权平均利率则降至2.16%附近，7月15日报2.1646%，低于政策利率。陶金指出，银行流动性短期内继续保持宽松的概率很大，且DR007的中枢还可能短暂下降。“毕竟大量流动性进入银行体系，短期内银行借钱的意愿较小，但一段时间后，流动性还是会回到政策合意水平，DR007中枢还会回到逆回购利率水平附近。”

对于降准后流动性走势，周茂华认为，下半年央行更倾向于“稳货币、宽信用”，稳健货币政策保持一定灵活性，根据宏观经济、通胀及市场表现进行预调微调。考虑到国内经济复苏仍存在不平衡问题，海外防疫与经济复苏仍存在不确定性，央行在保持流动性合理适度的情况下，引导金融机构适度加大对实体经济薄弱环节、重点新兴领域的支持。( 岳品瑜 廖蒙)